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　　偉星新材是專注PPR、PVC和PE塑料管道管材生產銷售的龍頭企業,2017年營收為39億,歸母凈利為8.2億。公司通過強大的渠道、品牌和服務能力不斷提高了市占率,建立高品牌溢價;近年毛利率穩步提升,2017年為46.7%(其中收入占比56%的PPR管材業務毛利率為58.3%)。公司通過規模效應及精細管控,擁有遠超于同行的凈利率,2017年達到21%。公司始終堅持“穩中求進、風險控制第一”的經營理念,以“可持續”的內涵為核心價值觀,尤其注重現金流,2017年經營性現金流量凈額為9.42億元。公司的ROE和ROIC自2012年起逐年上升,2017年分別為25.7%和27.6%。　　塑料管道行業有明顯的“大行業、小公司”特點,2017年國內塑料管道產量為1522萬噸,中國塑協預計未來三年行業增速穩定在2.5%左右;但是全國塑料管道行業較為分散,但集中度呈現上升態勢,CR20由09年的30%提高到14年的44%。公司2017年總產量為19.8萬噸,在整個塑料管道行業的市占率為1.3%。我們測算出用于建筑給水的家裝PPR市場空間超過120億元,公司作為PPR行業龍頭之一,市占率約為7%。行業整體集中度提升仍然有明顯空間。　　得益于多年來在品牌、渠道、服務等三方面的積累,我們認為公司在PPR零售領域的市占率將進一步提升:1)塑料管涉及飲水安全和衛生,具有較強的消費屬性,且由于其在總體家裝費用中占比較低(塑料管材支出為1000~2000元),另外作為家裝隱蔽工程的重要一環,痛點相對較多;因此,在家裝消費升級的背景下,消費者對價格的敏感度較低,更傾向于選擇質量有保障、服務到位的產品。公司的PPR產品質量過硬,多年深耕零售市場打造了較強品牌力。2)公司建立了一套扁平化的營銷和管理模式,此模式能夠讓執行者有效執行公司決策管理思路,并對市場變化快速響應,具有較強的營銷服務能力和市場競爭力。3)偉星推出的“星管家”免費增值服務已成為行業標桿,通過“三免一告知”的方式,為用戶提供產品真偽鑒定、高倍水壓測試、拍攝錄制管路走向圖及講解產品知識等,極大地提升了用戶粘性,且得益于扁平化的管理模式,公司對下游經銷商有更強的管控力,對于增值服務的質量有更好的把控。公司將借助以上優勢在PPR零售業務中進一步完善版圖+縱深發展:1)成熟市場渠道進一步下沉(浙江等地已經滲透到鄉鎮);2)近年加大新區域市場的拓展(西北、中部市場),且卓有成效,不斷推進“星管家”和“雙質保”聯動,實現穩健發展。　　工程和房地產市場多點開花:近年來公司積極拓展新業務,2011年開始布局“燃氣事業部”,政府的一系列政策利好、對于市政工程招標的透明化以及對產品質量的重視,都為偉星在這一領域的發展提供了機遇。17年公司PE產品營收增速超過PPR,達到23.80%。另外,公司不斷完善房產工程業務模式,積極應對房地產行業新挑戰。　　防水、凈水新產品上市,建立家裝隱蔽工程完整生命線:凈水和防水兩大家裝隱蔽工程新業務穩步推進(目前華東地區防水試點情況推進良好,凈水器銷售也呈現穩健增長),未來有望借助零售渠道和服務、品牌優勢切入并拓展市場,帶來新的利潤增長點,為公司帶來新的增長活力。　　我們預計公司2018-2019年實現歸母凈利9.9和11.84億元,當前股價對應PE分別為23.5和20倍;考慮到公司高ROIC和高股息率,維持“增持”評級。

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